Las últimas décadas de dinero fácil han creado un mundo de "riesgo moral" en el que un número ridículo de personas pidió prestado mucho más de lo que debería haber solicitado.
Ahora, con el dinero cada vez más escaso, no solo las empresas y los individuos, sino que algunos gobiernos están mirando la parte "de repente" de ese viejo dicho sobre la bancarrota “Lentamente al principio, luego todo a la vez”
Japón es el símbolo de este lento caminar hacia un precipicio financiero
Así es como funciona para un gobierno, en 10 pasos.
Paso 1: Acumular una deuda masiva
El estallido de la burbuja inmobiliaria en la década de 1990 enfrentó al gobierno japonés con la opción de aceptar una recesión brutal en la que se eliminó la mayor parte de esa deuda por defecto, o simplemente rescatar a todos los bancos zombis y empresas constructoras y esperar lo mejor. Eligieron rescates y la deuda federal aumentó del 40% del PIB en 1991 al 100% del PIB en 2000.
Paso 2: Tasas de interés más bajas para minimizar el gasto por intereses
Pagar el 6 % de una deuda equivalente al 100 % del PIB sería terriblemente caro, según el Banco de Japón hizo bajar las tasas de interés a medida que aumentaba la deuda, manteniendo así el costo de los intereses del gobierno en niveles tolerables.
Paso 3: Continuar pidiendo prestado prácticamente sin costo
Mientras caían las tasas de interés, a las compañías zombis que absorbían los fondos públicos se unió un número creciente de jubilados que comenzaron a recurrir a las versiones japonesas de la Seguridad Social y Medicare. Como resultado, el gasto público siguió aumentando y los déficits siguieron creciendo, lo que intensificó aún más la presión para bajar las tasas de interés. El Banco de Japón comenzó a comprar bonos con yenes recién creados para obligar a las tasas de interés a bajar a cero e incluso por debajo (lo que significa que los compradores restantes del sector privado de papel del gobierno japonés en realidad pagado por el privilegio). Dado que el gobierno ahora ganaba dinero pidiendo prestado, no parecía haber razón para detenerse, y la deuda se disparó al actual 262% del PIB, que podría ser la cifra más alta jamás registrada por un gobierno importante.
Paso 4: Experimentar una inflación repentina y aguda
En 2022, toda esa nueva moneda finalmente provocó la inflación que los críticos del dinero fácil habían estado pronosticando. El costo de vida oficial de Japón ahora está aumentando a una tasa anual del 4 %, lo que hace que el rendimiento real de un bono del gobierno al cero por ciento sea del -4 %.
Paso 5: Una moneda que se hunde
Con la mayoría de los otros bancos centrales endureciendo para combatir la inflación, el Banco De Japón siguió comprando bonos para mantener sus tasas de interés bajas. Los inversionistas notaron este diferencial de rendimiento y dejaron de comprar papeles denominados en yenes, lo que hizo que el tipo de cambio del yen cayera drásticamente frente al dólar estadounidense.
Paso 6: Permitir que las tasas de interés aumenten
También en 2022, el Banco de Japón se dio cuenta de que, a menos que quisiera comprar todo el papel que estaba emitiendo el gobierno, tendría que dejar que las tasas de interés subieran un poco. Lo cual hicieron muy rápidamente, del 0% al 0,25% y luego al 0,5%.
Paso 7: Dejarse abrumar por los gastos de intereses
Ahora toda la deuda emitida o refinanciada por el gobierno de Japón tiene un costo. Digamos que la rentabilidad media sube al 0,5% actual. En una deuda equivalente al 260 % del PIB, el gasto por intereses equivale al 1,3 % del PIB, una carga aplastante que se suma a los ya enormes déficits, elevando la deuda total y, por lo tanto, los gastos por intereses en el futuro.
Ahora para la parte "De repente"
Todo lo anterior ha sucedido o está sucediendo. Los siguientes pasos están programados para un futuro próximo:
Paso 8: Intentar desesperadamente bajar las tasas
Reconociendo que el aumento de los gastos por intereses significa la bancarrota nacional, el Banco de Japón intenta detener e invertir la tendencia comprando aún más deuda pública con cantidades cada vez mayores de yenes recién creados. Pero los otros bancos centrales del mundo son mucho más lentos para relajarse, por lo que la brecha entre los rendimientos del papel japonés y el de, por ejemplo, EE. UU. y Alemania, continúa ampliándose.
Paso 9: Mirar con impotencia como el yen se desploma
Con la deuda del gobierno aumentando parabólicamente y nadie más que el Banco de Japón dispuesto a comprar el tsunami de papel resultante, Japón entra en el ámbito de la Teoría Monetaria Moderna, donde el gobierno simplemente se financia con moneda recién creada. El resto del mundo, reconociendo las implicaciones inflacionarias, se deshace del yen y el tipo de cambio de la moneda entra en caída libre. Una moneda que cae eleva el costo de las importaciones, lo que aumenta la inflación, lo que debilita aún más el yen, ejerciendo una presión alcista sobre las tasas de interés, y así sucesivamente, en lo que los escritores de titulares llaman una “espiral de la muerte”.
Paso 10: Fin del juego
Japón se ve obligado a una devaluación/restablecimiento de moneda oficial que limita su capacidad de gastar e inflar en el futuro. Todos los que confiaron en el gobierno y mantuvieron la moneda antigua se empobrecen, mientras que aquellos que reconocieron la estafa y convirtieron el efectivo y los bonos del gobierno en activos reales se enriquecen. Es una historia conocida. Pero esta vez le está sucediendo a un país serio.
Preguntas
La posibilidad de que un país importante caiga por un precipicio financiero plantea interrogantes sobre cuán generalizados podrían ser los efectos y cómo podrían prepararse los inversionistas estadounidenses. Y por supuesto: "¿Cómo utilizamos esta situación a nuestro favor como inversores"? Esa discusión esta por venir la siguiente semana.